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La innovación financiera, la gestion del riesgo y los flujos financieros de la economía. La crisis de los prestamos sub-prime: crónica de una muerte anunciada

Manzano Frías, Maria-Cruz (2008) La innovación financiera, la gestion del riesgo y los flujos financieros de la economía. La crisis de los prestamos sub-prime: crónica de una muerte anunciada. [D.E.A]

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Abstract

La crisis que se evidenció a partir del mes de junio del 2007, y que se ha denominado
crisis de los préstamos sub-prime no ha sido sino el resultado de un crecimiento
excesivo del riesgo, sobre todo en el sistema financiero estadounidense, con efectos de
contagio en los mercados internacionales. Este mayor riesgo no ha ido acompañado de
un crecimiento de la base de capital en medida suficiente como para asegurar, en
muchos casos, la solvencia de algunos intermediarios financieros.
Un conjunto de factores tanto estructurales como coyunturales explican la
configuración de este escenario, al que no ha sido ajeno el marco regulatorio y
supervisor.
Esta configuración de factores favoreció la diversificación de activos e instrumentos
financieros, ofreciendo diferentes perfiles de riesgo y rentabilidad. Ello ha facilitado, sin
duda, la accesibilidad al crédito, tanto en lo que se refiere a colectivos que antes no
tenían acceso a él, como a su coste y su volumen.
Estos cambios, que pueden considerarse de históricos, condujeron a un exceso de
optimismo que infravaloró los riesgos asociados y minimizó los peligros de un
insuficiente crecimiento de la base de capital que sustentaba todo el andamiaje. Este
exceso de optimismo se reflejó en la relajación de los criterios de concesión de crédito
de las entidades financieras, bancarias y no bancarias, que en muchos casos, y
dependiendo del modelo de comportamiento seguido (buy-to hold versus origínate to
distribute) eran capaces de trasladar los riesgos contraídos a otros agentes del mercado
no sujetos a supervisión, o por lo menos, sujetos a una supervisión mucho más laxa.
Por su parte, en algunos casos, los propios supervisores confiaron excesivamente en
los beneficios de la innovación financiera y en la “mano invisible” que pone orden en
los mercados.
Independientemente del grado de sofisticación de un sistema financiero, su papel último
es facilitar los flujos financieros que hacen posible el trasvase de recursos desde agentes
con excedentes de recursos hacia agentes con déficit de recursos. Cuanto más
desarrollado está un sistema financiero, menores costes implicará dicho trasvase.
La innovación financiera de las últimas décadas, ha posibilitado la creación de
numerosos instrumentos que han permitido tanto la transferencia del riesgo, como la
transformación de las características del mismo. Así, los demandantes de financiación
han podido obtenerla fácilmente acudiendo a los intermediarios tradicionales o los
mercados primarios de valores puesto que, después era posible transformar las
características de la financiación concedida mediante el traslado de los instrumentos de
deuda a terceros que, a su vez, podían transforman esa deuda mediante su
empaquetamiento, emitiendo nuevos instrumentos de deuda que tienen como colateral
último los instrumentos de deuda inicialmente emitidos. Estos procesos dieron lugar a la
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creación de nuevos instrumentos financieros que solo transformaban las características
de unos activos pero, eso sí, creando en esta transformación nuevos riesgos.
Los nuevos productos financieros posibilitaron el aumento del endeudamiento de los
agentes económicos, financieros y no financieros, al mejorar la redistribución de riesgos
en el sistema. Sin embargo, los riesgos que se transfieren, no se destruyen hasta que
expira la deuda subyacente y, lo que es más, si esa deuda ha dado a lugar nuevos
instrumentos de deuda que la toman como colateral, puede suceder que se hayan creado
nuevos riesgos que no expiren con la deuda inicial, tanto por la existencia de
contrapartes distintas, como por la transformación de plazos llevada a cabo por
determinados intermediarios (caso por ejemplo de los ABS, asset backed securities).
La evolución financiera que ha tenido lugar en los últimos años, ha provocado un
desplazamiento de los riesgos desde el sistema bancario hacia otros intermediarios
financieros. Esos otros intermediarios muchas veces mantienen relaciones de
dependencia con las entidades bancarias, ya sea en forma de pasivos contingentes,
líneas de liquidez y de crédito, como de pertenencia al mismo grupo financiero.
El marco regulatorio no se puede considerar ajeno a estos procesos. En un marco de
mercados cada vez más integrados, con líneas muy difusas de separación entre los
diferentes activos financieros, el marco regulatorio ha evolucionado desde un sistema
basado en reglas y en prohibiciones sobre determinado tipo de actividades o toma de
determinados riesgos, hacia un sistema basado en principios, códigos de conducta y en
la supervisión de buenas prácticas en los sistemas de control interno de riesgos por
parte de los intermediarios financieros, particularmente de los bancarios.
Así, la supervisión de los sistemas financieros ha ido progresivamente descansando en
el seguimiento de los sistemas de control interno de los intermediarios y en la vigilancia
de la transparencia de la información puesta a disposición de los mercados. La
disciplina de mercado ha sido un pilar importante en el que se ha basado este sistema
de supervisión. La transparencia en la información y la provisión de información
suficiente a los mercados son condiciones necesarias para que esta disciplina funcione.
La asunción de riesgos se refleja en la base de capital mantenida por las entidades
bancarias dependiendo de los sistemas internos de control del riesgo existente en las
mismas, de las regulaciones sobre requerimientos de recursos propios a nivel
consolidado en vigor en cada país y del modelo de comportamiento bancario seguido.
Asi lo ha reflejado la crisis de los prestamos sub-prime y su mayor o menor impacto
por entidades y países
El análisis de las causas de esta crisis y sus soluciones invita a una reflexión y a una
revisión del funcionamiento de los sistemas financieros, de las ventajas y desventajas
de la innovación financiera y del papel de la regulación y supervisión financiera. Este
trabajo intenta contribuir a dicha reflexión, mostrado como esta crisis era previsible
contrariamente a lo mantenido en muchos medios financieros, pudiendo calificarse la situación de “crónica de una muerte anunciada”.


Item Type:D.E.A
Additional Information:

Trabajo presentado en examen DEA

Directors:
DirectorsDirector email
López Roa, Ángel Luis
Uncontrolled Keywords:Préstamos subprime, Crisis prestamos sub-prime, Gestión riesgo, Innovacion financiera, Derivados de crédito, Mercados de transferencia de riesgo
Subjects:Social sciences > Economics > Depressions
Social sciences > Economics > Finance
Social sciences > Economics > Stock exchanges
Social sciences > Economics > Banks and credit unions
Social sciences > Economics > Money
ID Code:8047
Deposited On:27 Aug 2008 06:50
Last Modified:06 Feb 2014 07:58

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